研報正文

(資料圖)

【主要觀點】

基本面方面，錫礦緊張情況延續(xù)，但國內(nèi)冶煉企業(yè)總體維持平穩(wěn)生產(chǎn)，國內(nèi)錫錠供應(yīng)未有明顯減量，高庫存情況下維持寬松格局。需求方面，雖有半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖預(yù)期，同時終端產(chǎn)量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，焊錫訂單未有明顯提振，下游采購低價時釋放部分剛需采購，價格上漲時基本無成交，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下預(yù)計錫價偏弱運(yùn)行，空單可繼續(xù)持有，后續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。

【周報觀點】

偏弱震蕩，空單繼續(xù)持有。

【上周觀點】

偏弱震蕩，逢高做空。

【精煉錫供應(yīng)端】

煉廠加工費維持低位運(yùn)行

據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年3月國內(nèi)錫礦生產(chǎn)6875.89噸，較去年同比增長23.51%，累計生產(chǎn)16598.35噸，同比減少5.09%，國內(nèi)錫礦無擴(kuò)產(chǎn)計劃，預(yù)計后續(xù)國內(nèi)錫礦供應(yīng)保持穩(wěn)定，月產(chǎn)量平均在6000-7000噸。

國內(nèi)加工費延續(xù)低位運(yùn)行。截止5月12日，云南40%加工費13750元/噸，周環(huán)比不變;廣西、湖南、江西60%加工費9750元/噸，周環(huán)比不變。目前國內(nèi)錫礦仍然處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，同時錫價亦回落，預(yù)計后續(xù)加工費再度上調(diào)難度較大，預(yù)計維持低位運(yùn)行。

3月錫礦環(huán)比進(jìn)口增長，但整體錫礦供應(yīng)維持偏緊格局

3月錫礦進(jìn)口環(huán)比回升，3月國內(nèi)錫礦進(jìn)口21929噸，環(huán)比增加27.68%，同比減少24.35%，1-3月累計進(jìn)口55500噸，累計同比減少37.45%。其中緬甸地區(qū)進(jìn)口錫礦16786.4噸，環(huán)比增加25.94%，除緬甸外地區(qū)進(jìn)口5140.6噸，環(huán)比增加33.69%，主要增量來自于剛果金地區(qū)。

我國錫礦進(jìn)口以緬甸地區(qū)為主，緬甸佤邦地區(qū)錫礦庫存處于低位，同時面臨錫礦品位下降問題，預(yù)計難有大幅供應(yīng)增量;剛果(金)地區(qū)貢獻(xiàn)較多進(jìn)口增量，但其錫礦存在放射性及無沖突金屬問題，需擔(dān)心其進(jìn)口持續(xù)性問題，總體來看，國內(nèi)錫礦供應(yīng)同比減少，仍處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計后續(xù)難有明顯改善，維持偏緊格局。

主產(chǎn)地開工率上行，預(yù)計5月產(chǎn)量小幅增加

據(jù)SMM統(tǒng)計，4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量14945噸，環(huán)比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業(yè)開工率63.37%，環(huán)比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預(yù)期偏差主要在于廣西及江西地區(qū)增產(chǎn)未能兌現(xiàn)，同時云南地區(qū)有部分企業(yè)減停產(chǎn)，導(dǎo)致4月產(chǎn)量環(huán)比下滑。本周江西地區(qū)冶煉廠陸續(xù)產(chǎn)出，預(yù)計5月產(chǎn)量小幅增加。

主產(chǎn)區(qū)周度開工率本周小幅回升，截止5月12日，云南、江西合計開工率54.69%，周環(huán)比上升2.38%，同比減少8.58%，其中云南地區(qū)開工率55.5%，周環(huán)比增加0.82%，同比減少14.01%;江西地區(qū)開工率53.3%，周環(huán)比增加5.02%，同比增長2.08%。

3月進(jìn)口環(huán)比增長20.85%，受船期延期影響，預(yù)計4月進(jìn)口量維持高位

3月馬來西亞出口精錫2936.47噸，環(huán)比增加39.76%，同比增長85.53%。印尼貿(mào)易部公布數(shù)據(jù)4月出口7.3千噸，環(huán)比增加2.5千噸，同比減少20.65%。

3月國內(nèi)精錫進(jìn)口1884噸，環(huán)比增長20.85%，同比減少3.19%，1-3月累計進(jìn)口4465噸，同比增長64.21%，基本符合預(yù)期。受船期延期影響，預(yù)計4月進(jìn)口錫依舊有2000噸左右水平，對國內(nèi)現(xiàn)貨市場影響較大。隨著4月下旬進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，預(yù)計5月進(jìn)口錫數(shù)量將明顯減少。

【精煉錫消費端】

下游需求依舊不振，仍未恢復(fù)至春節(jié)前水平

據(jù)SMM統(tǒng)計，焊錫企業(yè)4月開工率81%，月環(huán)比不變，仍未恢復(fù)至春節(jié)前水平。其中大型企業(yè)開工率86.1%，環(huán)比減少0.1%，中型企業(yè)開工率70.7%，環(huán)比減少0.5%，小型企業(yè)開工率52.2%，環(huán)比上升0.7%。4月份國內(nèi)焊料企業(yè)產(chǎn)量和開工率均總體較3月份變動不大，多數(shù)焊料企業(yè)反饋，企業(yè)在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉(zhuǎn)變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。進(jìn)入5月，市場中多數(shù)焊料企業(yè)反饋預(yù)期訂單較4月份變動不大，但也有個別大型焊料企業(yè)根據(jù)其當(dāng)下生產(chǎn)訂單狀態(tài)預(yù)期5月份產(chǎn)量將略微增加5%附近。

全球半導(dǎo)體銷售額3月環(huán)比增加0.38%，同比減少21.3%

半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入底部周期，產(chǎn)量及終端出貨已有回暖跡象

傳統(tǒng)需求小幅回暖，光伏焊帶需求向好

【庫存及升貼水】

中小牌錫貼水出貨，基差維持平水附近低位運(yùn)行

倫錫3月升貼水小幅走弱，截止5月12日，倫錫現(xiàn)貨對3月升水268美元/噸，較上周下跌47美元/噸。

隨周五錫價走弱，國內(nèi)價差小幅走強(qiáng)，但若需求情況下依舊維持平水附近運(yùn)行，截止5月12日，國內(nèi)現(xiàn)貨升水250元/噸，較上周環(huán)比增加125元/噸。

進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，預(yù)計影響5月進(jìn)口錫明顯減少，截止5月12日，精錫進(jìn)口盈利-5290元/噸，較上周減少2354元/噸。

庫存高位壓力較大，關(guān)注后續(xù)能否延續(xù)去庫趨勢

LME庫存小幅累庫，截止5月12日，LME庫存1610噸，較上周增加50噸，同比減少48.23%。

交易所庫存繼續(xù)增加維持高位，截止5月12日，上期所周報庫存9673噸，較上周增加320噸，同比增長285.84%。

本周社會庫存小幅去庫，截止5月5日，精錫社會庫存11279噸，較上周減少70噸，同比增長248%，關(guān)注后續(xù)消費能否提振延續(xù)去庫趨勢。