連續(xù)兩日，2家券商召開(kāi)中期策略會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

7月6日，銀河證券2023年中期策略會(huì)在北京舉辦。7月5日，申萬(wàn)宏源2023夏季資本市場(chǎng)策略會(huì)在上海舉行。對(duì)于A股市場(chǎng)，銀河證券的觀點(diǎn)是，A股在經(jīng)歷二季度震蕩行情后，估值處于年內(nèi)低位，且仍處于歷史中低水平，下半年震蕩上行可能性較大。申萬(wàn)宏源表示，下半年主題思維將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，看好央企價(jià)值重估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、一帶一路的投資機(jī)會(huì)。

除此之外，還有民生證券、中銀證券、中信證券等券商也在短期之內(nèi)召開(kāi)了策略會(huì)。有的券商直言，看好三季度全市場(chǎng)、指數(shù)級(jí)別的反彈。也有的券商委婉表示，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來(lái)底部溫和復(fù)蘇。

近日銀行股備受關(guān)注。銀河證券銀行業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為下半年銀行基本面有望企穩(wěn)，繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)。申萬(wàn)宏源銀行業(yè)團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，當(dāng)前銀行估值再回歷史最底部，現(xiàn)階段是配置銀行板塊的左側(cè)時(shí)機(jī)，看好銀行。

A股震蕩上行？

具體而言，在7月6日的中期策略會(huì)上，銀河證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)表了主題為“時(shí)蘊(yùn)新生，秉綱執(zhí)本——2023年A股市場(chǎng)中期投資展望”的演講。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，趨勢(shì)上，從內(nèi)外部投資環(huán)境的邊際變化看，A股在經(jīng)歷二季度震蕩行情后，估值處于年內(nèi)低位，且仍處于歷史中低水平，下半年震蕩上行可能性較大。風(fēng)格主題方面，仍以政策導(dǎo)向風(fēng)格為主，中小盤(pán)股和價(jià)值股仍是下半年繼續(xù)建議關(guān)注的風(fēng)格，如中證1000及國(guó)證價(jià)值等寬基指數(shù)。

銀河證券策略團(tuán)隊(duì)表示，結(jié)構(gòu)性研判上，建議關(guān)注“2+1”主線輪動(dòng)。首先是國(guó)產(chǎn)科技替代創(chuàng)新，比如計(jì)算機(jī)、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科創(chuàng)領(lǐng)域。其次是“中特估”主題，比如能源、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。最后是輔助線條——績(jī)優(yōu)的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域，比如食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運(yùn)、新能源消費(fèi)等。

在申萬(wàn)宏源2023夏季資本市場(chǎng)策略會(huì)上，申萬(wàn)宏源A股策略首席分析師傅靜濤表示，具體到下半年的市場(chǎng)，主題思維仍然有望繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。他首先看好的是“中特估”。他表示，央企價(jià)值重估的基礎(chǔ)是“分紅比例的成長(zhǎng)性”，穩(wěn)定分紅預(yù)期從無(wú)到有，央企估值向股息折現(xiàn)模型錨定，疊加實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，打開(kāi)估值提升空間。

對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，傅靜濤也比較看好。他表示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)確認(rèn)新的上行趨勢(shì)，需要新的產(chǎn)業(yè)催化，看到國(guó)內(nèi)的點(diǎn)狀突破，重點(diǎn)關(guān)注海外爆款應(yīng)用的A股映射的機(jī)器人，2C端應(yīng)用拓展。要關(guān)注國(guó)內(nèi)對(duì)大模型監(jiān)管放松和國(guó)內(nèi)大模型進(jìn)步，應(yīng)用落地預(yù)期升溫。此外，A股算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣也會(huì)進(jìn)一步驗(yàn)證。

此外，美國(guó)處于過(guò)熱期投資的環(huán)境中，AI行情的賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)聚焦。漲幅較大的細(xì)分板塊主要是GPU、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI解決方案提供商。算力高景氣已經(jīng)兌現(xiàn)，海外AI應(yīng)用場(chǎng)景還在拓展期，后續(xù)新應(yīng)用落地可期。如果美股衰退期投資開(kāi)啟，寬松預(yù)期發(fā)酵，AI賺錢(qián)效應(yīng)可能進(jìn)一步擴(kuò)散。映射A股也有望支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好。

除了銀河證券、申萬(wàn)宏源之外，還有多家券商也在近日召開(kāi)了相關(guān)策略會(huì)。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，不同的券商，對(duì)于A股市場(chǎng)的觀點(diǎn)略有分歧，有的甚至差異很大。

6月28日至30日，民生證券“新浪潮·新機(jī)遇”2023年中期投資策略會(huì)在上海舉辦。策略會(huì)上，民生證券策略首席分析師牟一凌表示，2023年的經(jīng)濟(jì)仍然具有一定韌性，短期周期性底部或已出現(xiàn)，看好三季度全市場(chǎng)、指數(shù)級(jí)別的反彈。市場(chǎng)新的邊際增量資金來(lái)自保險(xiǎn)資金，紅利策略中期能帶來(lái)穩(wěn)定收益。行業(yè)配置方面，建議布局大宗商品、重要性國(guó)企、新能源和資本品出口、與下沉市場(chǎng)的新群體消費(fèi)。

5月30日，中信證券2023年資本市場(chǎng)論壇在合肥開(kāi)幕。對(duì)于A股市場(chǎng)投資，中信證券研究部首席策略師秦培景指出，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是漸進(jìn)和漸次的過(guò)程，政策全面呵護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來(lái)底部溫和復(fù)蘇。具體而言，在二三季度，重點(diǎn)配置“安全”主線中有政策催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種，進(jìn)入四季度則開(kāi)始切換至復(fù)蘇交易。

“展望下半年，A股估值仍有較大提升空間，同時(shí)將重回成長(zhǎng)主線?！?月14日，中銀證券首席策略分析師王君在中銀證券2023年度中期策略會(huì)上表示。王君認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)情緒偏弱，悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)，A股短期底部已現(xiàn)。下半年TMT仍是最大主線，其中可重點(diǎn)關(guān)注AI行情。同時(shí)，“中特估”作為副主線，也仍將是年內(nèi)的重要投資機(jī)會(huì)。

銀行股還有機(jī)會(huì)嗎？

近日，高盛看空銀行股的觀點(diǎn)備受關(guān)注。高盛回應(yīng)證券時(shí)報(bào)記者表示，做空中國(guó)銀行業(yè)消息不實(shí)。

高盛稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)于研報(bào)的部分觀點(diǎn)存在一定的誤解。高盛并沒(méi)有假設(shè)地方政府債務(wù)違約，相反，高盛認(rèn)為地方政府債風(fēng)險(xiǎn)可控。這一事件對(duì)銀行利潤(rùn)會(huì)有影響，但對(duì)各家影響不一。

高盛表示，“高盛7月4日發(fā)布的銀行及地方政府債務(wù)的相關(guān)研報(bào)認(rèn)為，如果地方債務(wù)被允許展期，則違約風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著地方債務(wù)余額繼續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)期存量債務(wù)展期及新增債務(wù)均會(huì)面臨利率下行，從而帶來(lái)銀行利息收入損失”。高盛稱(chēng)，但由于地方債務(wù)中的債券部分有稅收和資本節(jié)省，更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的影響。因此，地方債務(wù)中債券占比也是銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)分化的重要影響因素。

在中期投資報(bào)告會(huì)上，銀河證券銀行團(tuán)隊(duì)發(fā)表了主題為“中特估空間仍存，布局銀行估值重塑”的演講。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，政策層面繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨改善，信貸投放節(jié)奏趨向常態(tài)化，零售端需求尚有改進(jìn)空間，重定價(jià)影響預(yù)計(jì)于二季度加速出清。銀河證券認(rèn)為下半年銀行基本面有望企穩(wěn)，不良風(fēng)險(xiǎn)總體可控，估值性?xún)r(jià)比突出，進(jìn)一步吸引長(zhǎng)線資金布局，繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)。

在夏季資本市場(chǎng)策略會(huì)上，申萬(wàn)宏源銀行業(yè)分析師鄭慶明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行股的“好價(jià)格”和“好預(yù)期”不可兼得，很難在市場(chǎng)預(yù)期一致全面向好時(shí)來(lái)尋找估值洼地，當(dāng)前銀行估值再回歷史最底部，現(xiàn)階段是配置銀行板塊的左側(cè)時(shí)機(jī)，看好銀行。

鄭慶明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“中特估”是銀行系統(tǒng)性估值修復(fù)的契機(jī)，本質(zhì)上源于十年來(lái)銀行更貼合實(shí)體的資產(chǎn)負(fù)債表和更高質(zhì)量的利潤(rùn)表的價(jià)值重估。在這一主線下，銀行內(nèi)部子板塊之間不存在“你漲我不漲”的明顯差異，反而是“先漲帶后漲，誰(shuí)與爭(zhēng)鋒”的行情演繹。從中長(zhǎng)期來(lái)看，依然推薦有加杠桿空間且主動(dòng)布局實(shí)體先進(jìn)產(chǎn)業(yè)賽道的成長(zhǎng)性銀行，這類(lèi)銀行目標(biāo)估值理應(yīng)站在1倍以上。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)

審讀：譚錄崗