在投資的世界里，選擇往往比努力更重要。

(資料圖)

今年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加劇，快速的行業(yè)輪動(dòng)和風(fēng)格的極致演繹令基金賺錢(qián)效應(yīng)不再。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，過(guò)去幾年來(lái)投資難度逐年增加，穩(wěn)定的回報(bào)越來(lái)越稀缺。

然而，面對(duì)同樣的市場(chǎng)環(huán)境，有一只很多基金公司“內(nèi)部人”買(mǎi)的基金實(shí)現(xiàn)了3年1倍收益。它是如何做到的？答案不在風(fēng)中，在一名基金經(jīng)理身上。

1年3倍者眾 3年1倍者寡

2020年2月，受疫情等因素影響，A股市場(chǎng)大幅走低。為了傳遞長(zhǎng)期看好市場(chǎng)的信心，天弘基金動(dòng)用固有資金申購(gòu)旗下主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，買(mǎi)入谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)兩只產(chǎn)品，合計(jì)1億元。截至2023年一季度末，天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)近3年回報(bào)成功實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)104.87%，天弘周期策略的回報(bào)為76.72%，兩只產(chǎn)品給公司帶來(lái)的浮盈超過(guò)8000萬(wàn)元。

仔細(xì)觀察數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，谷琦彬管理的基金不僅管理人買(mǎi)得多，而且機(jī)構(gòu)和內(nèi)部員工持有的數(shù)量也位居全市場(chǎng)前列。截至2022年末，機(jī)構(gòu)持有天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)31745.90萬(wàn)元，占比高達(dá)51.47%；持有天弘周期制造6859.27萬(wàn)元，占比15.04%。此外，天弘基金員工持有天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)合計(jì)600多萬(wàn)元，持有天弘周期策略合計(jì)700多萬(wàn)元，這兩只產(chǎn)品是名副其實(shí)的“內(nèi)部人”基金。

投資有時(shí)候非常難。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月12日，近1年和近2年主動(dòng)權(quán)益基金的回報(bào)均為負(fù)數(shù)，近2年更是平均虧損超過(guò)20%。一大批2020年發(fā)行的3年封閉期基金業(yè)績(jī)折戟，持有人的信心受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

投資有時(shí)候也很簡(jiǎn)單。在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，谷琦彬堅(jiān)持自己的投資原則，即堅(jiān)守能力圈，左側(cè)買(mǎi)入好公司。了解他的公司和機(jī)構(gòu)則信任他，堅(jiān)定持有，獲得了豐厚回報(bào)。他們對(duì)谷琦彬的信任從何而來(lái)？這要從谷琦彬的投資方法論說(shuō)起。

認(rèn)知差賦予左側(cè)買(mǎi)入底氣

在基金發(fā)行遇冷的當(dāng)下，越來(lái)越多的公募人士認(rèn)識(shí)到，在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，除了回歸產(chǎn)品業(yè)績(jī)本身，沒(méi)有其他的路可以走。深度研究和價(jià)值發(fā)現(xiàn)將越來(lái)越稀缺，而這正好是谷琦彬和他的制造行業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)所在。

“我的投資風(fēng)格特別簡(jiǎn)單，就是純粹的自下而上。所以，我在構(gòu)建組合時(shí)不會(huì)特別考慮市場(chǎng)風(fēng)格或者行業(yè)輪動(dòng)的問(wèn)題，更多的是精選個(gè)股?！惫如蚋嬖V記者。

對(duì)于持有的個(gè)股，谷琦彬的要求非常高。他在投資筆記中寫(xiě)道：“我要求自己選中的股票，要相對(duì)于其他投資者有認(rèn)知差優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)而言之，就是看到其他投資者沒(méi)有看到或者沒(méi)有被市場(chǎng)正確定價(jià)的企業(yè)價(jià)值?！币虼耍谔旌牖鸸善蓖顿Y研究部的月度選股討論會(huì)上，他經(jīng)常向研究員提出的問(wèn)題是“相較于市場(chǎng)，你這篇報(bào)告不一樣的認(rèn)知深度是什么”。在他看來(lái)，如果認(rèn)知和跟蹤處于市場(chǎng)平均水平，說(shuō)明研究沒(méi)有深度，沒(méi)有領(lǐng)先于市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。

憑借這種嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)，谷琦彬和他的團(tuán)隊(duì)從2500多只制造周期股票中篩選出約200只核心標(biāo)的，其中既有已被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的行業(yè)龍頭，也有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立發(fā)掘的“明日之星”，并保持動(dòng)態(tài)更新。

“我99%的操作都圍繞上述核心標(biāo)的進(jìn)行，基本上不去做那些看起來(lái)很好但我自己不具備優(yōu)勢(shì)的投資?！惫如蚋嬖V記者。從過(guò)往的投資案例來(lái)看，天弘周期制造組所獲取的超額收益絕大部分來(lái)自這些核心標(biāo)的。

此外，投資不只是選股的問(wèn)題，買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)在某種程度上決定了最終的收益，這在過(guò)去3年波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中顯得尤為突出。對(duì)此，谷琦彬表示，選出的標(biāo)的較市場(chǎng)上其他投資者具備認(rèn)知差優(yōu)勢(shì)，決定了他常常在市場(chǎng)對(duì)個(gè)股有分歧的“左側(cè)”前瞻買(mǎi)入，在股價(jià)進(jìn)入泡沫階段前賣(mài)出。

“左側(cè)買(mǎi)入的好處是，我們的買(mǎi)入價(jià)格一般會(huì)比較低。但同時(shí)意味著我們需要耐心等待企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)逐步認(rèn)可，這個(gè)過(guò)程有時(shí)候挺考驗(yàn)人的?！惫如蛱龟?，“好在這批個(gè)股的價(jià)值后續(xù)都被驗(yàn)證，證明了這種投資方式的可復(fù)制性和有效性?！?/p>

于低迷中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)

市場(chǎng)是最好的老師，總是給基金經(jīng)理出新的難題；而優(yōu)秀的基金經(jīng)理就像是課代表，無(wú)論題出得多么刁鉆，總能給出超預(yù)期的答案。

今年以來(lái)，投資難度進(jìn)一步提升。谷琦彬年初構(gòu)建組合時(shí)就沒(méi)想過(guò)要掙強(qiáng)復(fù)蘇的錢(qián)，而是進(jìn)一步提升組合的質(zhì)量，先立于不敗而后勝。

“我看重的是企業(yè)長(zhǎng)期供給側(cè)的競(jìng)爭(zhēng)力格局和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)我的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)不太一樣，久期比較長(zhǎng)。也就是說(shuō)，在行業(yè)沒(méi)有增長(zhǎng)或者下滑的情況下，我買(mǎi)的個(gè)股依然能依靠自身的業(yè)績(jī)賺錢(qián)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，相當(dāng)于賺到戴維斯雙擊的錢(qián)，這是更好的結(jié)果?！惫如虮硎?。

“我所想要的收益，更多的是自己能夠看懂的收益，有點(diǎn)類(lèi)似于絕對(duì)收益。我可以拒絕很多自己覺(jué)得把握不大或者看不懂的機(jī)會(huì)，希望抓住這200多家核心標(biāo)的的機(jī)會(huì)。”谷琦彬補(bǔ)充道。

不少人抱怨制造業(yè)投資“不好做”，深耕制造業(yè)10余年谷琦彬?qū)Υ擞兄约旱目捶?。“我一直覺(jué)得，制造業(yè)的投資收益比想象中的多很多。那是因?yàn)橹袊?guó)本身就是制造大國(guó)，制造業(yè)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤(pán)，也是政策的抓手，很多機(jī)會(huì)憑借常識(shí)就能夠作出判斷，市場(chǎng)低迷給我們提供了很多獲得長(zhǎng)期回報(bào)的機(jī)會(huì)?！?/p>